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aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观(guān)张静(jìng)静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业(yè)营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工(gōng)业企业利润累计同(tóng)比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价(jià)、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原因(yīn)主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计(jì)增速(sù)的下探幅度之(zhī)深和持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严重制(zhì)约工业(yè)企业利(lì)润爬坡速度。

　　aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么g>从详(xiáng)细拆解数据(jù)看：aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么>1）与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品(pǐn)存货周转天数和(hé)应(yīng)收(shōu)账款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私(sī)营企业利润(rùn)累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润增(zēng)速表现较(jiào)好，石油(yóu)和天然气开采等(děng)其他(tā)行(xíng)业(yè)的利润增速降幅(fú)依然较大(dà)；中游原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)业和装备制(zhì)造业的(de)利润增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)分化，中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的利(lì)润增速(sù)均为负(fù)，是整体(tǐ)工业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)的主要拖(tuō)累，中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动(dòng)项(xiàng)。在价格水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同时走弱的(de)情(qíng)况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一(yī)，营业利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游(yóu)装备制造业(yè)有望继(jì)续成为拉(lā)动工(gōng)业企业利(lì)润增速回(huí)升的(de)主要拉动(dòng)力。按当月(yuè)利润增速计(jì)算，4月份(fèn)表现较好的(de)行业(yè)主要有：汽车制造(zào)、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业、通用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生(shēng)产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡(pō)过程中。从决定企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成(chéng)本三(sān)因素框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利(lì)润增速(sù)由正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速出现回升，其他13个行业的营业利润(rùn)累(lèi)计增速均(jūn)出现(xiàn)回落，其中(zhōng)回落幅度较(jiào)大的行业(yè)主(zhǔ)要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服装、服(fú)饰等行业，回(huí)升幅度较(jiào)大(dà)的行业主要是(shì)机械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制品等行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企业经(jīng)营(yíng)绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)和(hé)应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。

　　数据显示(shì)，规(guī)模以上工(gōng)业企业(yè)累计(jì)每(měi)百(bǎi)元营业收入中的成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存(cún)货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平(píng)均回收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳(ào)台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年(nián)同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份(fèn)制企业同比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然气开(kāi)采等其他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的增速(sù)依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废(fèi)物资源(yuán)综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化。中游(yóu)原材料(liào)加工业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管(guǎn)与上个月相(xiāng)比(bǐ)，利(lì)润增(zēng)速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然(rán)是整体(tǐ)工业企业利(lì)润(rùn)增速的主要拖累。中游装备制造(zào)业利润增速回(huí)升幅度较大，成为(wèi)整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拉动项。其中(zhōng)通用设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空航天(tiān)、电(diàn)气机(jī)械及器材制(zhì)造(zào)、仪器仪(yí)表制(zhì)造增幅延(yán)续上个(gè)月(yuè)亮眼(yǎn)趋势，得益(yì)于国内(nèi)汽(qì)车销售量的提升和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽车制造(zào)业的利润增速(sù)降幅由负(fù)转正，此外叠加去年(nián)同期基数(shù)较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学(xué)原料化(huà)学(xué)制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加工、专用(yòng)设备制造、石油煤(méi)炭及燃料(liào)加工、非金属矿(kuàng)物制(zhì)品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制(zhì)造、金属制(zhì)品、计算(suàn)机通信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造(zào)、通(tōng)用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶(bó)航空航天、电气机械(xiè)及(jí)器材制造增(zēng)幅(fú)依旧(jiù)为正，并(bìng)且(qiě)增速出现明显回升(shēng)，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造(zào)增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱(ruò)的情况下(xià)，下游行(xíng)业内部(bù)的(de)利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造等多个行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但依然为(wèi)负(fù)；农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)等多(duō)个行业的利润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后看(kàn)，价(jià)格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也(yě)意味着下游行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速向上爬坡的节奏大概率(lǜ)偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋(xié)、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体(tǐ)育娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织(zhī)业、家具制造和印刷(shuā)和(hé)记(jì)录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低(dī)位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速(sù)略有(yǒu)回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利(lì)润增速保(bǎo)持高位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力热力利润增速相对(duì)较(jiào)高，燃(rán)气生产和供应利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机械和设备修(xiū)理(lǐ)利(lì)润累计(jì)增(zēng)速上(shàng)升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累(lèi)计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略(lüè)有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升的行(xíng)业(yè)进一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速(sù)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速回升的(de)主要(yào)拉动力。汽车制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造(zào)业(yè)、电气机械(xiè)及器材(cái)制造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃(rán)气及(jí)水的生产和供应业。

　　正(zhèng)如(rú)我们在《今(jīn)年(nián)工业企业(yè)利(lì)润增速能否(fǒu)转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于(yú)第6次工(gōng)业企业利(lì)润探底阶段(duàn)（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次探底历史来演绎的(de)话(huà)，至少还要(yào)在负值区(qū)间爬(pá)坡7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间，预(yù)计工业企业利(lì)润增(zēng)速转正最早(zǎo)也(yě)需等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产(chǎn)能利(lì)用率持(chí)续(xù)下(xià)滑。此(cǐ)外(wài)，叠加营业(yè)成本高居不下(xià)导致的内部压力，本轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利润增速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢(màn)。

　　招商宏(hóng)观(guān) | 中游装备制造业利润增速(sù)明显回升——4月工业企业利(lì)润分析