美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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