作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐ城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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