大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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