金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义"http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国家统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)">

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(pi苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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