5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高(g假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字āo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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