自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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