调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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