四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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