2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多(d选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好uō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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