来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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