美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称(chēng)，美(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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