财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故。

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