申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至10张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛0％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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