财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jià38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的(d38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少e)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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