大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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