四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。