5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

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　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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