射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射(shè)频为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一(yī)级市(shì)场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞华(huá)、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上(shàng)市前(qián)，大(dà)基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品结(jié)构相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘股价(jià)仍略低于发行(xíng)价。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市(shì)场(chǎng)年(nián)复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前(qián)端芯片(piàn)及(jí)模(mó)组的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以及物联网，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等无(wú)线通信(xìn)模(mó)组厂(chǎng)商。

为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧智(zhì)微(wēi)在招股(gǔ)文件中称，是(shì)由于持续进(jìn)行(xíng)高额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚未形成(chéng)规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下(xià)游去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部(bù)卓胜微(wēi)50％左右(yòu)的毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，也不及(jí)和慧(huì)智(zhì)微产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之(zhī)路。公开信(xìn)息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其(qí)是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧(huì)智(zhì)微进(jìn)入(rù)了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外(wài)部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时(shí)间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍的(de)账面回(huí)报，而较大基(jī)金二(èr)期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前(qián)有(yǒu)超过接(jiē)近67％的收入来自(zì)于(yú)手(shǒu)机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的(de)预期(qī)，也让(ràng)资本(běn)市场对包括慧智微在内(nèi)的(de)射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品(pǐn)结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破发的(de)行情(qíng)，上市(shì)首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格(gé)后(hòu)止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋(móu)求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频(pín)以外(wài)的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能(néng)再卷价格，进(jìn)一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来(lái)每个(gè)射频细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往后三(sān)年射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)的(de)关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)宣(xuān)布完成融(róng)资，而(ér)在2021年(nián)上(shàng)半年，这个(gè)数据是(shì)近(jìn)50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测(cè)设中心建设(shè)、总部基地及(jí)上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前(qián)端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术(shù)上跟进射频前(qián)端技术(shù)迭(dié)代，优(yōu)化可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品(p为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ǐn)上加(jiā)大对上(shàng)游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产品系列。

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