本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估(gū)概念中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(j中国的国粹有哪些iāo)所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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