昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(w没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思éi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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