四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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