申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(y愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析án)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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