原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企(q七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(x七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图īn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展模(mó)式，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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