四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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