金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思>。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。