5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块中国为什么叫兔子国是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院中国为什么叫兔子国对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代中国为什么叫兔子国将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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