来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qi一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ú)仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出(c一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十hū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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