5月13日，年内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购(gòu)申请(qǐng)份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例(lì)配售。这则小公告体现出市(shì)场对这(zhè)一“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上(shàng)，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估(gū)”行(xíng)情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值(zhí)方(fāng)式等问题成(chéng)为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中国基金(jīn)报采访多位投研人(rén)士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多(duō)只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对(duì)此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也(yě)将获批发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上报的央国企(qǐ)基(jī)金在排队(duì)入市(shì)。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化(huà)因素的，近期银行股大涨的一(yī)个催化因素就是积极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多主题基金的(de)申报发行，我认为(wèi)确实会成(chéng)为(wèi)引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨(yáng)振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主题基金(jīn)主要(yào)涉及(jí)“股东回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大(dà)主题，这(zhè)样的布局可(kě)以更好支持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上(shàng)市公司的投资价(jià)值凸显，该主题的基金将为投资者提供(gōng)更丰富的工(gōng)具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另一方(fāng)面是落实公募基金(jīn)行业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要(yào)求，引导更多资金参(cān)与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募(mù)基金服务资本市(shì)场(chǎng)改(gǎi)革、服务(wù)实体(tǐ)经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的(de)发行(xíng)将(jiāng)为央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望(wàng)成为中特(tè)估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行(xíng)情(qíng)明(míng)显，中特估和人工(gōng)智能(néng)成(chéng)为两大明显的(de)主线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒直言(yán)，自己目前重点(diǎn)关(guān)注(zhù)三大行业(yè)，火电、券(quàn)商、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国(guó)资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身(shēn)基(jī)本(běn)面(miàn)在今年会有重大的向上变化的(de)机会，比如(rú)火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅(fú)增长等。同(tóng)时(shí)，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的推(tuī)进，大概率这些企业会进入(rù)一个提(tí)质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投(tóu)资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始重视(shì)中特估的投资机会，判断(duàn)中特(tè)估的机会未来(lái)三年分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示，第(dì)一阶段(duàn)也就是今年以数字经济和“一(yī)带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎(yíng)来普涨性(xìng)的(de)机(jī)会。第二阶段是未来两年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以后(hòu)，基于顶层(céng)设计(jì)对国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们(men)判断经营(yíng)成果随(suí)之(zhī)改(gǎi)变是一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来两(liǎng)年体现(xiàn)在(zài)每一个(gè)央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘(jué)公司经(jīng)营(yíng)层面可能发生显著正向(xiàng)变化的(de)个股提前进(jìn)行(xíng)布局(jú)，比如(rú)医药和消费等(děng)行业。

　　其实一季报(bào)已经显(xiǎn)露出(chū)不少(shǎo)基(jī)金在行动。国(guó)金(jīn)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)的持仓(cāng)中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了(le)各基金主动加(jiā)仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一季度(dù)超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不(bù)持有“中特估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统(tǒng)计也显示，一季(jì)度(dù)主动偏股型公募基金(jīn)对港股央国(guó)企的持股市(shì)值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央国企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金公司的(de)投研(yán)，落实(shí)到日常的投研(yán)流程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司(sī)在加大投研(yán)力量，更有(yǒu)专门(mén)构建(jiàn)国央(yāng)企股票库(kù)。

　　融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶(dǐng)层(céng)设计改(gǎi)变(biàn)研究(jiū)员过去(qù)对国(guó)央企(qǐ)的固定思维，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国央企愿意(yì)交流(liú)的契(qì)机(jī)，多(duō)花精力(lì)去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地(dì)调研的的成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务导(dǎo)向的变(biàn)化，结合(hé)行业趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重(zhòng)视(shì)。他(tā)表示，通(tōng)过(guò)深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制(zhì)机(jī)制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体持(chí)续(xù)发展(zhǎn)能(néng)力等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明(míng)中(zhōng)国元素和(hé)发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此基础上构(gòu)建的(de)具有时(shí)代特征和中桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号国特色(sè)、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而不(bù)是简单(dān)套(tào)用国(guó)外的传统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常(cháng)关注传(chuán)统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融(róng)、建筑等多(duō)个领域，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这波行情的机会(huì)的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者(zhě)需(xū)要学(xué)习领会并(bìng)针对(duì)原有的估值体系进(jìn)行(xíng)改造(zào)，以(yǐ)适应现(xiàn)实(shí)的需要。明确该体系(xì)的(de)框架是第一位的工作(zuò)，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者的(de)认可和实施是(shì)最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估(gū)值是很大的认知误(wù)区(qū)，市场化(huà)认(rèn)可是基本的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是(shì)国民经济的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要(yào)符合国(guó)家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要(yào)承担(dān)社会(huì)公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经(jīng)理认(rèn)为，对于国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方式要充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)，目前已经(jīng)形成了初步(bù)的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业(yè)承担社会价值、符合(hé)国家战(zhàn)略发展的价值？首要任务就(jiù)构建中国特(tè)色(sè)的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变从以私人股东权(quán)益出(chū)发，现金流折现为主要方法的单一价值(zhí)估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近(jìn)年来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评(píng)价体(tǐ)系不断探(tàn)索，结(jié)合国际(jì)通用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社(shè)会价值评价体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金经(jīng)理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的(de)可持续估值，要(yào)重视(shì)股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金(jīn)流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内在价值的(de)积(jī)极作用，这样有(yǒu)利于提高估值定价模(mó)型的(de桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号)科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净资(zī)产(chǎn)收益率、营业现(xiàn)金比(bǐ)率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估(gū)值思维、估值结论、估(gū)值判断上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研究(jiū)，强调政(zhèng)策(cè)优惠、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持(chí)续发展等各种因素与企(qǐ)业价(jià)值的(de)关系。这些因素在对估(gū)值(zhí)结论和(hé)判(pàn)断的(de)影响上，也使得中国特(tè)色的(de)估值(zhí)体(tǐ)系与传(chuán)统的估(gū)值体(tǐ)系有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值(zhí)判断的变化，都(dōu)是(shì)为了更(gèng)好地适应中国的市场(chǎng)和经(jīng)济特点，提供更精准(zhǔn)、更合(hé)理的企(qǐ)业(yè)估值(zhí)信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤(fèng)春(chūn)直言，这(zhè)需要(yào)在实践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号