金(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降(ji九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示àng)息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示环(huán)比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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