2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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