近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗diàn)子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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