近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(y俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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