5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(dài)来了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智(zhì)联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁会。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技(jì)安全(quán)的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过(guò)近一(yī)年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们(men)也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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