金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看(kàn)，0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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