核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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