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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4fe2o3是什么化学元素.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dàfe2o3是什么化学元素)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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