5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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