申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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