四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(p奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒íng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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