近期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入(rù)额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机(jī)构跻身国企宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思的前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论(lùn)热(rè)度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事(shì)关(guān)重大。而资(zī)本市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不(bù)是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层(c宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思éng)重提“国企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持(chí)仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基(jī)于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公(gōng)司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公(gōng)司的投(tóu)资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年(nián)的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重要原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明(míng)性(xìng)是全球投资者关(guān)注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时(shí)增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股票有一(yī)定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认为国(guó)企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司估值仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业(yè)的(de)市盈(yíng)率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或股票回(huí)购，将利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企(qǐ)的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外(wài)的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部分能源公(gōng)司估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会(huì)受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那么他们已经(jīng)被市(shì)场价格(gé)反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百(bǎi)的确(què)定性或(huò)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合(hé)政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动(dòng)力(lì)、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债(zhài)表和低(dī)债务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决(jué)定价格的(de)还(hái)是国内投资者。如果(guǒ)外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的额外推动(dòng)力(lì)。

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