财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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