昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广(gu已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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