5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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