2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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