5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù牛鬼蛇神是什么生肖)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(f牛鬼蛇神是什么生肖ù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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