上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)具(jù)债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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