财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ张大大到底是什么来头)前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高张大大到底是什么来头端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(张大大到底是什么来头lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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