2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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