5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产(chǎn)替代持(chí)续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和(hé)人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的(de)出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖(lài)数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会(huì)加大(dà)企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来(lái)了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都有非(fēi)常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一(yī)年(nián)的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施(shī)成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期(qī)将(jiāng)会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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